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??9月13日，四川蓝光发展股份有限公司（600466.SH以下简称“蓝光发展”）上涨3.07%，报收2.35元。股票论坛里，股民们在热烈的讨论牛散进入后这只股票的想象空间有多大。

??3天前的9月10日，知名牛散顾斌和方泽彬拍得了蓝光集团所持的2.13%蓝光发展股权，算上9月2日的那次司法拍卖，这两名牛散已经花了约3.53亿元购入蓝光发展5.56%的股权，分别位列第二、第三大股东。

??在一些投资者看来，牛散的进入往往代表着被投资公司的基本面已经触及谷底，股价反弹的概率比较高。例如，顾斌在7月11日以8.83元/股的价格竞得青岛中程的1680万股股份，此后，青岛中程股价一路走高，9月13日的收盘价为15.59元。

??蓝光发展的相关人士表示，牛散持股在二级市场造成了一定的股价波动，但对公司的经营层面没有实质影响。根据该公司披露的最新数据，截至9月3日，其累计到期未能偿还的债务本息金额合计186.64亿元。该人士强调，公司正在进行资产盘点，希望尽快有阶段性的债务重组方案和成果，债务问题化解好的话，后续基本面的改善会有比较大的空间，但化解不好或者需要很长时间化解的可能性也存在。

??两大牛散入局

??蓝光发展的公告显示，其控股股东蓝光集团所持该公司的6478.98万股于2021年9月9日10:00时至2021年9月10日10:00时在京东网司法拍卖网络平台进行公开拍卖，最终，方泽彬和顾斌二人分别竞得30349304股和34440496股，分别占该公司总股本的0.99%和1.13%，成交价格分别为6725.62万元和7641.18万元。

??其中，顾斌已经是第二次出手。在此前的9月2日，他以一己之力夺得了10个司法拍卖的标的，拿下蓝光发展约1.04亿股，成交总价为2.09亿元。

??截至目前，顾斌已经持有蓝光发展4.56%的股权，方泽彬的持股比例为0.99%，均超过蓝光发展第二大股东“四川蓝光发展股份有限公司回购专用证券账户”的0.94%。顾斌的持股成本约为2.06元，方泽彬的平均成本约为2.2元。以9月13日，蓝光发展2.35元的收盘价计算，顾斌的浮盈已有14%。

??这两位牛散在法拍市场的知名度颇高，此前竞拍过不少上市公司大股东被司法冻结后拍卖的股权，所获颇丰。4月8日，方泽彬以5742.3万元的价格买下2824.63万股胜利精密股票，均价为2.03元/股。9月13日，胜利精密的收盘价是3.08元，方泽彬的浮盈超过50%。顾斌的成名案例除了青岛中程，还有海伦哲，他在8月9日竞得了海伦哲的1100万股，平均成本约3.72元/股，随后几天，该公司股价最高涨到了5.13元。

??在买入蓝光发展之前，方泽彬已经入手了另一只地产股。他在6月份以2.62亿元竞得了泛海控股的1.176亿股，平均成本约为2.23元/股。这笔投资目前还不算成功，泛海控股的股价自6月底开始大幅下行，9月13日的收盘价为2.27元。

??在今年的前8个月里，蓝光发展的股价下跌了95%，顾斌、方泽彬入局后，部分投资者对该公司的未来重新燃起了希望。“顾、方两大牛同时争抢介入蓝光，后市可期！”有投资者在股票论坛上表示。

??根据蓝光发展此前披露的信息，蓝光集团拟被司法拍卖的蓝光发展股份约2.34亿股，占后者总股本的7.72%，截至目前已经拍出约1.69亿股，剩余的约0.65亿股将在9月15日-9月16日进行拍卖。从前两次拍卖的情况来看，不排除仍有牛散接盘。

??9月13日，就牛散竞拍股权的问题，蓝光发展的有关人士表示，目前他们购入的股票还未过户，无法确定最终的持股比例。“公司也不清楚他们的投资行为和风格。”可以明确的是，作为散户，顾斌、方泽彬的持股情况不会对蓝光发展的经营面带来实质性的影响。

??还在做资产盘点 尚无重组方案

??8月的最后一天，蓝光发展披露了2021年的半年报，上半年该公司房地产开发业务实现销售金额343.90亿元，其中合并报表权益销售金额229.55亿元。期内，其实现营业收入119.31亿元，同比降低24.51%；实现利润总额-50.79亿元，实现归属上市公司股东的净利润-47.21亿元。截至6月底，蓝光发展的货币资金为100.3亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债总额为353.7亿元。除了现金短债比，该公司的净负债率和扣除预收帐款后的资产负债率也都踩了线。

??蓝光发展表示，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，自2020年年度末至今，公司公开市场再融资受阻，流动性出现阶段性紧张，加之受到部分金融机构偿债挤兑，最终触发公司部分债务逾期，对经营和融资产生了较大影响，导致业绩大幅下滑。

??9月4日，该公司发布了最新的债务违约情况。公告显示，截至2021年9月3日，其累计到期未能偿还的债务本息金额合计186.64亿元（包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式）。

??在重重利空的冲击下，投资者迫切需要一个利好消息来提振市场信心。9月2日，蓝光集团所持的蓝光发展约1.55亿股无限售流通股被江西省南昌市中级人民法院解除司法冻结，有声音认为这意味着蓝光集团的资金面有所好转，对蓝光发展而言，也是个好消息。

??但据知情人士透露，这批股权被解除司法冻结，“是因为金融机构申请轮候冻结，冻多了。”实际上，蓝光集团的境况并未改善，债务违约的难题也未解决，蓝光发展还是得自救，“大股东是没法再支持了。”

??在半年报中，蓝光发展承诺将积极解决当前债务问题，努力恢复正常运营，从而实现“短期脱困、中期恢复流动性、长期良性发展”。据蓝光发展相关人士介绍，所谓的“短期脱困”指的是解决眼下的债务困境，目前该公司几乎所有的国内信用债都触发了交叉违约条款，提前到期，“债务重组的推进确实比较艰巨”。据其透露，蓝光发展已经停止了债务的偿付，集中精力进行资产盘点，希望尽快能拿出阶段性的债务重组方案和成果。可供选择的方案包括跟债权人争取存量债务本息的减缓偿付，或者进行债转股、引战、资产处置等。但是，“目前还没有任何实质进展。”

??引战曾经是蓝光发展摆脱困境的主要希望，其绯闻对象包括万科及融创中国。最终，万科选择了3个项目收购，而融创中国董事会主席孙宏斌则在中期业绩会上直言，目前基本不存在收并购市场。“目前所有的企业无论你开什么价，我都是没有办法并购的，因为我还要同时并购你的债务。”

??除了引战的难度增加，中债资信认为蓝光发展的资产处置难度也较大。该机构表示，受合作开发项目较多、项目盈利空间较低等因素影响，预计该公司的资产变现不及债务到期速度。

??“就目前这个阶段，谈利好消息是不太现实的。”上述蓝光发展相关人士认为。