业绩大增超4成。12年实现营业收入30.76亿元，同比增18.81%；归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增42.21%。基本每股收益0.48元。业绩小幅高于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，送红股0.5股(含税)。

  异地项目集中结算提升业绩商业地产积极推进。12年销售业绩突出。全年累计实现合同销售面积、销售金额同比分别上升39%和35.76%。结算面积27.74万平方米，结算金额29.77亿元，分别较去年增长58.88%和19.80%。整体销售毛利为43.93%，较11年下降8.63%。与此同时公司商业地产领域迈出了新的步伐。

  财务稳定年内业绩锁定性强。年末公司资产负债率为62.02%，其中帐内共有预收账款23.8亿，扣除预收账款后资产负债率仅为36.5%，负债水平合理，财务相对稳健。期末公司手持货币资金18.31亿，为短期负债与一年内到期长债的36倍，资金充裕。同时公司23.8亿预收账款已经锁定13年预测业绩60%以上。

  土地资源获取仍需提升。公司总体土地储备偏少，同时区域分布不均衡，面对调控抗风险能力仍需加强。12年公司土地获取相对保守，预计后续通过合作、并购、定向转让等方式获取项目资源概率较大。而充裕的资金也将保证公司未来顺利获取土地。

  结与投资建议。公司年内销售情况理想，业绩靓丽。13年预计结转资源仍较充足。但公司整体土地储备较少，年内如再不加大储备将影响后续持续较快发展。另一方面，公司为深圳国资委整合旗下地产资源的重要平台，未来资产注入预期较高，这都能有力支撑公司估值。预测13--14年EPS分别为0.57元和0.69元，对应当前股价PE分别为8倍和6.5倍，维持公司“谨慎推荐”投资评级。

  风险提示。政策调控收紧销售低于预期。