拟对总统大酒店增资，未来将全面复制总统大酒店品牌。公司炭黑业务正式剥离，总统大酒店已完成股东变更的工商登记手续， 成为公司全资子公司。公司今日发布公告，拟对总统大酒店进行增资，金额为1.62 亿元，本次增资完成后，总统大酒店注册资本增加至人民币2.8 亿元。总统大酒店本次收到的增资款项将全部用于偿还对公司的欠款，达到优化总统大酒店的财务结构、降低资产负债率的目的。公司对酒店板块定位逐渐清晰，公司未来将以广州总统大酒店为模板，以“总统大酒店”为品牌，在广州番禺“海印又一城”项目、肇庆大旺又一城项目、肇庆“鼎湖·总统御山庄” 城市综合体项目以及公司其他项目中全面复制酒店管理业务，促进酒店业务的快速发展。

  大旺项目销售顺利，今年房地产结算或略有下滑。去年以来股价的下跌主要原因在于过去一年公司外延扩张的放缓，计划新开项目花城汇因为消防等原因未能如期开业，以及高岭土业务的低于预期。今年以来市场担心公司今年房地产结算的减少带来业绩的下滑。我们认为公司房地产结算要好于市场预期，今年公司预计结算的项目为番禺又一城的尾盘及肇庆大旺又一城的部分楼盘。我们认为番禺又一城的项目结算确定性较高，预计带来6800 万的净利润。大旺项目公寓部分已经于4 月底开盘销售，我们预计结算面积为4 万平米，结算金额约为2.8 亿，带来1.1 亿净利润。 总体来看，预计房地产13 年净利润1.8 亿，同比下滑9.6%。

  项目储备丰富，未来盈利能力将增强。我们认为尽管公司短期项目进展低于预期，但公司目前储备项目不仅数量丰富、而且有质有量，从中期来看，随着项目的进展和业绩落实，公司盈利能力将增强。储备项目中，珠江新城花城汇项目已经开始试运行，预计将于2013 年7 月正式开业，预计明年全年贡献收入9000 万。大旺海印又一城、鼎湖海印又一城城市综合体项目将陆续于2013-2015 年贡献租金收入和地产销售收入。上海森兰商都租金水平为4-5 元/㎡/天，成本较低，项目开业后将有望贡献稳定利润。国际展贸城一期项目海印国际名车城将于今年年底开业，足够大的体量支撑将使该项目成为公司未来几年重要的利润增长点。

  盈利增速有望提升，价值被严重低估，维持“强烈推荐”评级。公司去年外延项目低于预期是公司估值未能提升的原因，我们认为公司虽然短期业绩低于预期，但公司丰富的储备项目以及大体量商业面积的强力支撑将成为未来几年公司盈利增速提升的重要保证。2013 年番禺奥特莱斯、花城汇、国际展贸城的开业以及老市场集中到期的提租都将贡献较高利润，高岭土业务也将好于去年，13 年估值仅为11 倍，维持“强烈推荐”评级。

  风险提示：新项目进度低于预期，高岭土行业景气度大幅下滑。