【贝壳研究院上半年TOP20房企中报点评】

??业绩表现：创新式营销助力碧桂园重回上半年销售榜首

??2020年上半年碧桂园实现权益销售金额2669.5亿元，同比下降5.3%；权益销售面积3185万平方米，同比微增1.8%。按流量数据统计，碧桂园上半年合同销售额约3722亿元，疫情期间积极拓阔创新营销模式，利用天猫、京东等线上平台，开展“55直播购房节”、“618碧淘好房”等线上促销方式开展业务，助力其追回榜首地位。

??销售单价方面，受疫情影响，今年上半年碧桂园平均销售单价约8116元/㎡，相较于上年同期下降9.7%。另，碧桂园上半年权益销售回款2509.3亿元，回款率达94%；至此，碧桂园已经连续5年权益销售回款率保持90%以上的行业较高水平。

??财务水平：愈见稳健的财务水平抵消毛利率水平承压，追求高质量增长模式

??盈利：碧桂园业务收入主要来自房地产开发与建筑。上半年碧桂园实现营业收入1849.6亿元，同比下降8.4%。其中，房地产业务收入1799.5亿元，占比整体营收约97%，上半年受到疫情影响，部门项目工程进度及楼盘交付确定收入短暂性放缓，导致房产业务收入同比减少8.5%。

??利润水平方面，碧桂园上半年毛利约448.9亿元，毛利率24.3%，低于行业均值，而碧桂园采取降低营销及行政开支的方式抵消毛利率承压，上半年碧桂园营销成本和行政费用约为134.7亿元，同比减少27.9%。

??偿债：碧桂园上半年资产负债率为88.03%，相较于上年同期下降1.3个百分点。截至上半年，碧桂园总借贷金额同比下降7.5%至3320.4亿元，平均加权借贷成本为5.85%，相比2019年末下降49个基点，整体财务结构进一步优化，符合其高质量增长的发展策略。另，碧桂园截至上半年持有现金1887.8亿元（不含受限制现金），同时尚有3288.1亿元银行授信额度尚未使用，资金流动性向好。

??发展策略：布局长远，重点培育机器人与现代农业

??“发展才是硬道理”是碧桂园上半年业绩回顾的主题，不仅在主业房地产板块保持国内领先行列，在机器人、现代农业、酒店等新业务模式上不断探索，碧桂园的机器人研发业务已被列入国家重点培植计划。

??今年4月，以48亿人民币买入中国重汽集团地产资产包，收获土地资源220万平方米。碧桂园利用更加多维的土储策略补充货值，丰富其以三、四线发展线路为主全国性布局。

??融资新规影响：网传融资新规对“规模庞大，资金流动性向好的碧桂园影响有限

??结合碧桂园2020年中期财务数据，按照网传行业融资新规方式统计，第一项剔除预收款后的资产负债率，碧桂园2020年中期数据约为82%，超过假定标准70%的阈值标准；第二项净负债率约为38%，低于100%的阈值标准；第三项新城当期短债比约为1.71倍，优于1倍的标准。如果网传规则为真，则碧桂园一项指标超出阈值，有息负债规模年增速不得超过10%。对于流动资金充裕的碧桂园，融资新规对其影响有限。