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??8月23日，西安曲江文化旅游股份有限公司（简称“曲江文旅”，600706.SH）发布了2024年半年报。报告显示，曲江文旅上半年实现营业收入7.7亿元，同比增长11.9%；而与之相对应的归属母公司净利润却为-1.87亿元，由盈转亏。

??对于亏损，曲江文旅表示，主要是本期应收账款预期信用损失模型较上年同期发生变动，计提坏账准备金额增加所致。

??亏损的曲江文旅

??比起曲江文旅，大唐不夜城的名头要更盛。公开数据显示，作为2024央视总台春节联欢晚会西安分会场主阵地，大唐不夜城春节假期全天客流量在65万人左右，晚间高峰时段能达到20万人；“五一”假期热度延续，日均客流量达45万人次。

??它的运营方正是曲江文旅。在这条流光溢彩的街区上，曲江文旅打造出了不倒翁小姐姐、盛唐密盒、诗仙李白等爆款IP，吸引了无数游人前来打卡，但在海量“流量”的背后，上半年大唐不夜城仅实现营业收入3938.30万元，净利润23.53万元。按此计算，大唐不夜城单日净利润仅1292.86元。

??对此，有业内人士指出，大唐不夜城虽然客流量大，但由于门票、活动等均为免费，同时日常运维、宣传等费用支出较高，导致大唐不夜城虽然客流如云却盈利不多的现状。“大唐不夜城虽然盈利不佳，但这些人流带动了周边商户的消费，同时也带动了其他景点的人流，为城市整体的发展做出了贡献。”一位长期观察曲江文旅的业内人士对中房君说道。

??大唐不夜城的价值或许不能单纯以盈利来衡量，但其他景区则不然。上半年，曲江文旅旗下实际开展业务的参控股公司共有20家，其中仅有8家公司盈利，其余12家公司处于亏损状态。在众多亏损的子公司中，大明宫遗址公园亏损最为严重，其上半年实现营业收入6798.5万元，净利润却亏损5941.7万元。此外，另外一家5A景区大雁塔也亏损了761.8万元。

??这也使得其上半年业绩持续亏损，而这并不是曲江文旅第一次出现亏损。从财报数据来看，在过去3年里，曲江文旅一直处于亏损状态。中房君据财报数据统计，2020年~2023年，曲江文旅扣除非经常损益后的净利润分别亏损1.41亿元、2792万元、2.61亿元、2.22亿元，归属母公司净利润也仅在2021年实现了盈利，其他三年都处于亏损状态。

??2023年，曲江文旅还上演了一次“业绩大变脸”。2023年1月，曲江文旅发布公告称2023年将盈利1700万元-2300万元，到了4月，公司却突然发布业绩预告更正为亏损约1.95亿元。就此，上交所也对有关责任人进行了通报批评。

??居高不下的应收账款

??业绩亏损背后，离不开应收账款的问题。根据年报及减值公告，2021年~2023年曲江文旅的应收账款余额分别为10.73亿元、12.20亿元、14.55亿元。

??这与曲江文旅的业务模式有很大的关系。曲江文旅将自身定位为文化景区发展集成商，业务覆盖景区运营管理业务、文化主题酒店管理（含餐饮管理）业务、旅行社业务、演出业务、体育项目业务、数字科技业务、文化旅游商品业务、园林绿化及其他新型旅游业务等。其中，景区运营管理业务占大头。

??财报显示，2024年上半年，景区运营管理业务约占营业收入的63.05%。然而，其景区运营业务采取的是轻资产管理模式，景区并非其自有资产，其收入主要是收取相关管理部门所支付的管理酬金，不同景区的管理酬金收取方式有所不同。

??“这种模式可能导致曲江文旅实体资产控制力较弱，增加了企业运营风险，特别是在应收账款管理上，一旦出现问题，可能会对企业现金流和盈利能力造成较大压力。” 中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

??令曲江文旅头疼的是，这些欠款方几乎都是“自己人”。截至上半年期末，曲江文旅来自前五大欠款方的应收账款合计13.96亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的比例达到84.66%，计提坏账准备期末余额达到5.82亿元。其中，前三大欠款方分别为西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室以及西安曲江文化产业发展中心，三者均为曲江文旅实际控制人曲江新区管委会下属事业单位。

??就应收款项金额巨大的问题，曲江文旅通过上证e互动平台答复投资者称，公司应收账款形成主要来自于受托运营管理景区业务，公司高度重视应收账款事项，一方面公司积极与相关各方沟通协商，持续跟进催收；另一方面实控人已有压减应收账款方案，相关流程正在推进中。

??就此，中房君以投资者身份致电曲江文旅，对方表示，应收账款方案是股东单位和实控人在操作，公司只是配合，如果要落地或者执行的话，会进行公告。

??“卖资产”自救

??在应收账款难收之下，曲江文旅也面临着财务压力。截至今年上半年，曲江文旅总负债26.92亿元，资产负债率由2022年中的67.48%涨至目前的80.94%。

??此外，大股东的经营状况也对曲江文旅产生了一定的影响。根据公开资料，西安曲江旅游投资（集团）有限公司（下简称“曲江旅投”）为曲江文旅第一大股东，占股44.9%。今年以来，曲江旅投集团所持曲江文旅股权先后在4月3日、5月17日、6月5日、6月25日被冻结，申请司法冻结的公司包括浦银金融租赁股份有限公司、西安中马国际置业有限公司。

??8月22日，曲江文旅再度公告称，公司控股股东旅游投资集团收到上海市徐汇区人民法院和陕西省西安市雁塔区人民法院的执行裁定书，裁定抛售旅游投资集团持有的500万股公司股票，拍卖其持有的1600万股公司股票。可能被执行的股票累计2100万股，占旅游投资集团持股数量的18.34%，占公司总股本的8.23%。

??上述人员表示：“这是收到了这个通知，但是是否会执行还没有收到通知，一切以公告为准。”

??深陷财务危机之下，上半年曲江文旅抛售旗下多个核心景区股权寻求自救。4月，曲江文旅宣布将其持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%的股权转让给西安山河旅游发展有限公司，股权转让价格暂定为228.68万元。

??6月7日，曲江文旅宣布拟将全资子公司西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，股权转让价款初步定为4201.38万元。

??7月2日，曲江文旅发布公告称，公司拟公开挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权。

??“卖卖卖”之下，曲江文旅能否走出财务泥潭？