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??这是2025年碧桂园控股有限公司（以下简称“碧桂园”，02007.HK）披露的首笔大宗交易。

??4月25日，碧桂园宣布已出售所持蓝箭航天的11.063%股份，作价13.05亿元，拟用于保交楼等项目建设开支。蓝箭航天是一家民营商业火箭研发、制造和发射服务企业，碧桂园创投自2019年开始投资该公司，成为其最大外部机构股东。作为碧桂园旗下的创新投资业务板块，碧桂园创投投资了超90家企业，此前已通过转让长鑫科技股权套现20亿元。

??据了解，碧桂园今年还有约20万套的保交付任务，其董事会主席杨惠妍曾表示要努力寻找机会，推动资产的有效盘活，为保交房工作提供资金支持。

??4月27日，碧桂园创投相关负责人对中国房地产报记者表示，该公司持有的股权资产均为财务性投资，未来将持续跟踪资本市场动态并根据集团要求，在合适价格的基础上择机退出。

??投资5年多 赚了3.7亿元

??蓝箭航天成立于2015年，主要从事液氧甲烷运载火箭的研发及生产，是全国首家取得全部准入资质、唯一基于自研液体发动机成功实现入轨的民营运载火箭企业。

??2019年12月，碧桂园创投以5亿元独家领投蓝箭航天C轮融资，创下当时中国商业航天领域单笔最高融资纪录。此后，碧桂园创投又参与了该公司的数轮增资。如2020年9月联合红杉、经纬等头部机构领投蓝箭航天C+轮12亿元融资。

??碧桂园创投曾表示，蓝箭航天是该公司投资的第一家硬科技标的，投资逻辑是基于其赛道具备市场需求爆发潜力（低轨卫星组网需求）、技术壁垒高（液氧甲烷发动机研发难度）、战略价值大（国家航天产业自主化）。2023年7月，蓝箭航天朱雀二号遥二火箭成功入轨，成为全球首个实现液氧甲烷推进剂入轨的运载火箭。作为股权占比最高的机构投资方，碧桂园创投的Logo得以亮相火箭箭体。

??公告显示，在签订股份转让协议前，碧桂园共持有蓝箭航天约11.063%股股份。2024年，蓝箭航天录得除税前净亏损约10亿元，资产净值约39亿元。从转让价格来看，碧桂园的这笔投资回报还是比较可观的，该公司预期可录得税前利润3.7亿元。

??碧桂园创投的投资领域涵盖科技、消费、产业链、健康等，覆盖早期VC及中后期PE等阶段进行投资，成立仅3年就投资了超过90家企业，包括10个IPO，26家独角兽。该公司所投企业有不少是各自领域内的知名品牌，如字节跳动、紫光展锐、贝壳、菜鸟、欣旺达、追觅、遇见小面、茶里等。其中，遇见小面刚于4月15日向港交所递交了《招股书》。

??碧桂园陷入流动性危机后，碧桂园创投开始陆续处置这些投资。2024年12月，该公司退出了2021年投资的芯片制造商长鑫科技，以20亿元的价格出清1.56%的股本权益，获利0.59亿元。

??无论是长鑫科技还是蓝箭航天的出售，碧桂园都是一样的口径，直言公司正积极化解阶段性流动压力，变现股权价值对公司有利，出售所得款项将主要用于保交楼等项目建设开支。

??2026年进入正常经营状态

??除了创投板块，近两年碧桂园也处置了不少地产相关资产以补充流动性。如，以12.9亿元出售广州亚运城项目26.67%股权，转让珠海万达商管1.79%股权，变现30.68亿元。

??根据碧桂园披露的数据，2022年至2024年，该公司累计处置资产回笼了超过600亿元现金。

??当然，仅仅是资产处置填补不了资金的缺口。业绩报告显示，2024年，碧桂园实现总收入2528亿元，同比减少37%，归属母公司净利润亏损328亿元，同比收窄81.6%。截至2024年底，该公司的总借贷约为2535亿元，其中约2268亿元为流动负债，1882亿元发生违约或交叉违约，而其现金及现金等价物仅63.6亿元。

??偿债压力的缓解主要还是依赖债务重组。根据4月7日的市场消息，碧桂园8只境内债券调整兑付方案的议案已获债权人通过，本金额124.17亿元。

??4月11日，碧桂园在公告中透露，持有29.9%现有债券债务本金的专案小组成员已签署重组支持协议，计划在2025年12月31日前完成境外债重组。据了解，本次重组涉及整体未偿还本金总额约140.74亿美元，碧桂园认为重组将使其目前的加权平均融资成本大幅减少，从5.8%减少至每年1%、2%或2.5%，建议重组所包括的新工具的平均到期年限超过6.5年，为公司提供了稳定和恢复业务运作以及有序处置非核心资产的基础。

??在碧桂园的2025年度工作会议中，杨惠妍明确了该公司今年的重点工作，即上半年以保交房为主，下半年保交房和保主体并重，“为2026年进入正常经营状态做好准备”。

??对于碧桂园而言，2025年是关键的一年，20万套保交付任务以及境内外债务重组这两道关若能顺利迈过，明年就有望轻装上阵。销售端的配合也很重要，在1月份的内部会议中，碧桂园的管理层表示2024年12月的销售业绩环比录得一定幅度上涨，只有通过持续的销售增长，公司才能有足够的资金支持保交房项目的顺利推进。今年第一季度，碧桂园的销售额虽然实现了连续2个月的环比上涨，但同比降幅不小，未来如何提振销售仍是一大考验。