??投资要点

??受疫情影响，2月样本城市成交面积大幅回落，预计商品房成交降幅-20.6%~-17.7%。商品住宅成交降幅-20.1%~-17.1%。（1）2月样本城市商品房成交面积累计同比-36.0%，增速大幅下降。（2）2月样本城市商品住宅成交面积累计同比-39.5%，增速大幅下降。

??从狭义和中维两个维度，库存去化周期预期继续下降。去库存告一段落，12月库存去化周期略降，仍处于历史中等水平。结合目前的疫情状态，多地调控政策有边际放松，部分高库存的城市可能会有所改善。

??Q1住宅类土地或迎来窗口期，强三四线影响相对较小。（1）2月住宅类土地住宅类土地供应累计同比-30.9%；成交累计同比-22.9%。

??（2）一线土地市场供应累计同比-37.9%，成交累计同比6.9%。一线城市供应292万㎡，成交398万㎡，累计供求比0.73，供小于求。一线城市住宅类土地溢价率回升至19.0%。成交楼板价累计同比下降至58.2%。

??（3）土地市场供应累计同比-39.0%，成交累计同比-40.6%。二线城市住宅类土地供应3,368万㎡，成交3,432万㎡，累计供求比0.98，供求基本平衡。二线城市住宅类土地溢价率回落至13.0%。成交楼板价累计同比上升至20.1%。

??（4）强三、四线供应累计同比下降，成交累计同比上升，均为负，供应累计同比-18.8%，成交累计同比-4.5%。强三、四线城市供应1,319万㎡，成交1,788万㎡，累计供求比0.74，供小于求。强三、四线城市住宅类土地溢价率回升至15.0%，成交楼板价累计同比为30.0%，增速回升。

??（5）弱三、四线成交增速上升，供应增速下降，均为负，供应累计同比-29.1%，成交累计同比-20.0%，弱三、四线城市供应12,518万㎡，成交13,786万㎡，累计供求比0.91，供小于求。弱三、四线城市住宅类土地溢价率走平，为18.0%。成交楼板价累计同比1.5%，增速回升。

??风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示）