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??近日，国泰君安国际发布最新研报，给予禹洲集团（01628.HK）推荐“买入”评级。

??国泰君安国际认为，禹洲集团2021年上半年营业收入为120亿元，毛利率约22%，核心利润为11.4亿元，业绩恢复正常水平。此外，融资成本稳中有降，现金短债比持续优化。

??该券商强调，禹洲集团土储货值充沛，可满足公司未来2-3年的发展需要。

??前7个月完成全年目标57%

??2021年前7个月，禹洲集团累计合约销售金额624亿元，同比增长16%，对应全年1100亿元合约销售目标，当前目标完成率为57%，销售势头良好。

??上半年，禹洲实现营业收入达120亿元，毛利率升至约22%，核心净利润为11.4亿元。国泰君安国际表示，禹洲集团的业绩已恢复至正常水平。

??美元债平均年限稳居行业领先水平

??国泰君安国际指出，得益于公司持续的债务结构优化，2021年上半年禹洲集团融资成本下降至7.13%。同时，净负债率下降至80%，现金短债比持续优化，提升至1.85倍；剔除预收款后的资产负债率下降至74%，“三条红线”全面达标在望。

??禹洲集团的境外美元债平均到期年限为3.12年，稳居行业领先水平，短期债务风险及外汇债务风险均有所改善。截至2021年中，禹洲集团未来一年到期债务为151.7亿元，一年内到期的债务还款计划安排合理。

??此外，禹洲集团没有发行过商业票据，债务结构十分稳健，并且积极回购二级市场美元债。国泰君安国际认为，这表明禹洲集团管理层对未来充满信心。

??土储充裕，拿地审慎

??截至上半年末，禹洲集团拥有总土储2200万平方米，总货值约4428亿元，一、二线城市及准二线城市土储占比约90%，覆盖环渤海区域（21.7%）、长三角区域（37.5%）、海西经济区（15.0%）、大湾区（10.1%）等地区。

??国泰君安国际认为，禹洲集团的土储可满足未来两至三年公司的发展需要。

??上半年，禹洲集团坚持审慎拿地的策略，坚持追求以利润为导向的有质量增长。公司上半年增加了4个优质项目，仅花费22亿元的权益地价，对应约111亿元的可售货值。

??国泰君安国际强调，禹洲集团2021年下半年可售货值约为1319亿元，其中约60%为新货，对应去化率达到43%即可完成全年1100亿元合约销售目标。