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??去年年末，在光大集团的发布会上，彼时还是协同发展部总经理的冯翔，欣然上台介绍了战略生态协同（E-SBU）及执行情况，并展示了团队的数字化成果。

??同时在场的集团董事长李晓鹏，并没有直接夸赞冯翔，而是意味深长地说，该成果是光大的“宝贝”，露出了满意的表情。这或许已为冯翔后来的调任，埋下了伏笔。

??今年年初，有消息传出，光大信托董事长闫桂军卸任，而接班者正是备受肯定的冯翔，只是尚需监管审批程序。后于4月12日，该人事变动生效，冯翔正式成为该信托公司第三任掌舵者。

??在外界的印象中，闫桂军是光大信托的“标志性人物”，在他治下，企业开启了一番规模竞速，短短六年时间，增长近16倍。

??然而，光大信托的迅猛增长，离不开地产的“催肥”。近年来，行业处于变革期，光大信托也时常踩雷地产，甚至被传出融资类业务被暂停；而它旗下的信托产品，也常有逾期。

??“接班者”冯翔的肩上，挑着为企业校准航向的重担，压力自然不轻。

??闫桂军“消失”

??闫桂军在光大集团工作多年，曾在光大银行杭州公司、光大金控资管等任职。自2015年4月，他出任光大信托总裁，三年后起代行光大信托董事长职权，隔年正式成为董事长。

??早前，他卸任的消息，让业内感到十分突然。因为那个时间点，恰逢光大信托刚刚完成了内部审计。而人事任免之前，也并没有任何征兆，内部文件只言“另有任用”。

??这不免让人浮现出种种猜测。彼时甚至有消息人士称，闫桂军可能“被带走”，不过这一说法一直没有得到验证，至今仍是一个谜团。

??但无论如何，人事变动都已发生，外界更多的，是想借此审视光大信托的过去与未来。

??光大信托全称为“光大兴陇信托有限责任公司”，是2014年经原中国银监会批准，在原甘肃省信托有限责任公司的基础上重组而成。

??目前，光大信托由光大集团、甘肃省国有资产投资集团、甘肃金融控股集团、天水市财政局，各持有51%、23.4%、21.6%、4%股权。它是光大集团金融板块中核心子公司之一。

??重组后的第二年，闫桂军就进入了光大信托，成为企业发展的有力推动者。

??期间，他直接带着团队跑业务，亲力亲为，自称“公司第一营销员”。去年疫情之下，全行业都停工的时候，他仍在大年初四亲赴业务一线，起到表率作用。

??这雷厉风行的风格，一棒一条痕，让企业的规模持续向上，从2014年底资产管理规模不足600亿，到2020年底已经突破了万亿，短短六年时间，增长了近16倍。

??2020年，光大信托净利润27.97亿元，营业收入56.64亿元，同比增长均超过30%。其中，它的净利润排在行业第五位，手续费及佣金收入也仅次于中信信托，位列行业第二。

??眼下，行业监管趋严、监管政策陆续出台，信托业正面临着加速的转型调整期，但光大信托并没有因此放缓脚步。它似乎想借此时机，进一步提高自身的竞争力。

??这一点，体现在其团队的扩容，以及注册资本的增加之中。

??去年，光大信托对标品投资管理团队、以投资为核心的专业部门、科技团队、财富管理的资金团队、独立审批团队，补充了大量的从业人员。

??而该年度的11月，光大信托的注册资本，由64.18亿元增加至84.18亿元，意在促进公司业务发展和风险管理。

??不过，这风风火火的扩张，并非特别顺畅。在此期间，市场上就曾传出光大信托融资类业务被暂停的消息，而该公司虽然对外否认了这一传言，但也承认“融资类信托业务有所收紧” 。

??冯翔掌舵光大信托后，或许能加速光大信托与集团各业务板块间的协同，但企业过去长期依赖的融资类、通道类、非标类业务，也将面临着一定的转型压力。

??地产“踩雷”

??尽管闫桂军曾表示，信托繁荣景气的“新三板斧”是PE、PPP、并购重组（MA），但业内对政信、房地产、通道业务这“老三样”仍存在着较高的依赖度，光大信托也不例外。

??尽管光大信托对外宣称，其投向房地产领域的资金占比不超过15%；但这些年，房地产一直是它发展的一大支撑点。

??乐居财经查阅获悉，在它上千家直接、间接的对外投资公司中，包含“地产”“置业”字眼的公司，超过了160个。正荣、卓越、鸿坤、恒大、融创、阳光城等多家房企，都在其地产朋友圈之内。

??光大信托官网上，房地产类信托产品包括钱江6号、锦湾尊享11号，它们对应的都是恒大的相关项目。

??该信托公司对外延伸着地产投资触角，最直接的方式就是对项目的入股。诸如福州龙博光房地产、深圳市名众房地产等，它们本是阳光城、名门地产旗下子公司，但明面上却由光大信托持股100%，借此更好地为项目输血。

??为了更好地掌握投资项目，光大信托甚至成立了大量的股权投资平台，间接投资于地产领域。

??如芜湖盛远瑞文股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“盛远瑞文”），它就由光大信托持有99.9%股权。在盛远瑞文之下，投资着廊坊鸿鑫房地产，为鸿坤集团相关项目。

??而佛山市骏韶股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“佛山骏韶”），则由光大信托与保利方分别持股98.1%、1.9%。它是两者共同成立的基金平台；通过这个平台，资金得以不断投向保利旗下的项目。

??不过，对单项目的涉足，并不能满足光大信托的胃口，它还成为了部分开发商的股东。其中，入股蓝绿双城就是一个佐证。

??去年7月，它通过中光财金兴陇（兰考）股权投资基金（简称“中光财金”），揽下蓝绿双城科技4.4762%股权，位列其第六大股东。

??除蓝绿双城外，中光财金还对外投资了北京愿景明德管理咨询、国厚资产等都5家企业，它们大多是从事大宗不动产的公司。

??一系列的地产投资操作，让人直呼眼花缭乱。不过，光大信托在地产领域，也有着踩雷的辛酸经历。其中，最引人关注的，还是它对福晟、泰禾的投资。

??光大信托与后两者之间，均有融资合作。但目前泰禾集团已经深陷债务危机，去年年底其到期的债务达到555.11亿元，其中包含信托到期金额258.92亿，光大信托也遭到拖累。而福晟也有类似的情况。

??目前，泰禾引入战投的靴子迟迟未能落地，福晟则正在世茂的协助下进行债务重组。光大信托此前投出去的钱，就像泼出去的水，迟迟不能收回，后续或许还将迁延日久。

??信托逾期之困

??在调控趋严的背景下，信托业内的许多产品都陷入了延期兑付风波。去年，以往产品鲜少违约的光大信托，也陆续出现了不同程度的逾期现象，涉及资金超10亿元。

??其中，光大信托信益21号、智兴5号、弘信6号、广元建投1号财产权信托、弘信10号等信托产品，都先后产生了兑付风险。

??上述项目均为政信类项目。以信益21号、智兴5号、弘信6号为例，其融资方分别为甘肃庆阳能源化工集团有限公司、贵州遵义市红花岗区国有资产投资经营有限责任公司、贵州新蒲经济开发投资有限责任公司。

??资金分别用于“气化庆阳”天然气项目、红花岗区生态项目，以及贵州新蒲经济开发区青云路项目的建设。

??有业内人士表示，对于政信类项目，融资方到期如未能还本，光大信托往往会先兑付给客户。由此看来，这类逾期的产品将给光大信托的资金周转，带来影响。

??另于去年5月，受疫情影响，光大信托投资于重庆商业项目的 “茂田实业信托贷款集合资金信托计划”，也出现了逾期。

??该信托计划的融资方，为重庆市茂田实业（集团）有限公司（简称“茂田实业集团”），是西南地区的一家地产商。它拟通过信托募资4亿元，用于合川·国际建博城三期工程的开发。

??截至目前，该信托产品或已兑付完成，但茂田实业集团超过三成的注册资本，合计1.17亿元的股权数额，仍质押在光大信托的身上。

??总体来看，在经营运转的过程中，光大信托也面临着诸多官司。工商信息显示，其共涉司法案件230宗，其中借款合同纠纷、信托纠纷等案件有近百宗，占据的比例最大。去年年内，它还曾被列为被执行人，执行标的达8476万元。

??信托逾期、地产踩雷、诉讼缠身，无疑也是摆在“新帅”冯翔面前的一道挑战。