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??据招股书披露，贝壳此次赴美IPO，计划募资至多30亿美元，承销商包括高盛、摩根士丹利、华兴资本等，若上市进程顺利，有望成年度最大的中国企业赴美IPO项目。而成立仅两年的贝壳找房，将成为中国“居住服务平台第一股”。

??据悉，2020年3月贝壳找房曾进行了D+轮超24亿美元的融资，当时孙正义执掌的软银集团也是投资者之一，且以高达10亿美元的投资金额成为领投方。而全天候科技信息称，该轮战投后贝壳找房估值已达140亿美元。

??在中概股纷纷选择赴港之际，贝壳却逆水行舟，选择了在美国上市。这是否是一个最佳的时机，或一个正确的地点？

??对此，在赴美递交招股书的同时，左晖还发布了一封致股东的信，在信中，左晖这样解释：“为什么还是按原计划启动IPO进程而不是推迟一段时间，某种程度上也反映了我们这个团队的特质：我们寻求对内归因，尽量降低环境的干扰因子。我们更认为一个成功的IPO取决于公司的价值而非其他。”

??左晖对贝壳创造价值很自信。他认为，贝壳是对行业进行了从标准化到线上化的彻底改造，并形成了今天崭新的商业模型。

??但是，美国投资者会认可左晖的这个故事吗？

??左晖牢把控制权

??左晖称，贝壳找房是一个18年（链家）和2年（贝壳）的组织的结合体。

??贝壳找房旗下主要包括贝壳、链家两大平台，目前主营业务共有三部分——存量房交易、新房交易、其他新兴业务。

??在短短两年时间里，贝壳找房就从初创走到了IPO，其发展除却行业发展快速，显然也与链家此前18年来所积累下来的市场基础有关。

??从2014年启动A轮融资开始，链家此后几年先后从复星昆仲、鼎晖投资、华晟资本、融创等投资者手中获得百亿以上的发展资金，助力其获得快速的发展。

??据介绍，链家在2016年4月的B轮融资时，左晖曾与投资人签订对赌协议，链家需要在5年内完成IPO。在此前的一年多前，左晖便开始为上市做准备，并进行了股权腾挪。2019年，左晖通过镜像平移，将链家的股权腾挪至贝壳找房，装在了贝壳找房的IPO框架内。

??因此，链家的投资方股权在此次借道贝壳上市，完成了对赌协议。

??在链家数轮融资过程中，其控制权都始终牢牢地把握在左晖手中。此番贝壳找房赴美IPO，作为创始人、董事长的左晖，话语权也同样并未减少。

??乐居财经获悉，IPO前，左晖在贝壳找房的个人股权占比为28.9%，投票权却达到46.8%。另外的股东则包括持股12.3%的最大外部股东腾讯、软银、高瓴资本。

??营收460亿，GMV2万亿，4.2万商家

??贝壳找房披露了一组漂亮的数据。招股书显示，依托于中国巨大的住房市场规模以及广阔的房产交易服务市场前景，近几年贝壳找房的三项业务规模增长都较为明显，三年内总营收接近翻番。

??从2017年到2019年，贝壳找房的总收入分别为255亿元、286亿元、460亿元。分业务来看，其中2019年存量房交易和服务收入246亿元，新房交易和服务收入203亿元，其他新兴业务实现12亿元收入。

??另一组数据显示，2019年全年贝壳的平台房产及租赁交易总额（GTV）高达约2.13万亿元，同比增幅84.5%，其中存量房交易部分12974亿元，新房交易部分7476亿元。

??及至2020年二季度，单季度内贝壳找房的平台交易总额数字已经达到了9992亿元，当中，存量房部分交易额5835亿元、新房部分交易额3766亿元、新兴业务部分交易额为391亿元。

??截至2020年6月30日，贝壳找房平台上已有超过4.2万家商店和45.6万名代理商。

??尽管疫情导致大多数行业受到不良的影响，但贝壳找房在招股书中透露出的，却是对接下来业绩和未来经营增长的乐观态度。

??贝壳找房预计，今年二季度其营收将不低于197亿元，可较2019年同期的115亿元增长72.4%。同期，贝壳找房预计其净收益将不少于27亿元，较2019年同期的4亿元增长589.3％，而该增长来自于业务需求激增。

??乐居财经了解到，贝壳找房的实际利润数据却似乎并非如营收数据一般持续增长，2019年该公司调整后的EBITDA同比增长了380%，为29.17亿元，但2020年一季度其单季度却在营收71.2亿元的基础上，出现了12.31亿元的净亏损。

??不过与上述数据相比，贝壳找房的现金数据表现相对乐观，2017-2019年该公司现金及现金等价物分别为82亿元、128亿元和319亿元，增长明显。

??有第三方研究机构报告显示，预计到2024年，中国住房市场的经纪服务渗透率将从2019年的47.1％增长到2024年的62.2％。

??贝壳的B点

??贝壳找房的业务模型则主要有线上线下两种，一是通过数据、交易流程、服务品质的数字化与标准化，搭建“数据与技术驱动的线上运营网络”；二是由103个城市、265个新经纪品牌，超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店形成的一张“以社区为中心的线下门店网络”。

??贝壳找房方面表示，“线上网络”可大幅提升线下作业的效率与品质，而“线下网络”会帮助业主、客户与贝壳产生更多的交互与连接，沉淀行为数据，两者相互形成生态正循环。

??这种对传统服务产业的改造思路被贝壳称为“Agent+Engineer”，即“A+E”——E将数据打造成工具，不断为A赋能，帮助其为消费者提供更优质的服务。

??至于上市后的蓝图，贝壳找房计划着重四个方面继续发展，包括继续发展基础设施，提高行业效率和体验；继续提高服务品质，并加大对服务者的投入；拓展服务类别，提供居住服务一站式解决方案；精选战略投资和收购标的，整合互补，稳固市场领先地位。

??不过，尽管上市能为贝壳的未来发展带来更大助力，但左晖却在《致股东的一封信》中表示，竞争或环境的变化并非一直能够为产业创造核心不可取代价值的因素。

??左晖在致股东信中称，贝壳找房会不断思考5年后的“B点”，并通过排除掉到达这个b点最容易的那些路径、对消费者做出来大量承诺并为此付出巨大代价、不断进入产业新的领域探索来倒逼公司的成长。