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??“每一个春天都在严酷的寒冬里孕育。”这是新华联控股董事长傅军2020年写下的新年贺词。如今，一年时间已过，但属于傅军和新华联的严酷寒冬却还没有过去。

??1月31日，新华联收到深交所关注函，要求新华联列表说明逾期贷款的具体情况。逾期贷款的情况出自于三天前的公告。

??1月28日，新华联宣布，其子公司新发生未偿还到期的金融债务本金为8.75亿元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的 11.04%，而累计逾期金融债务本金合计13.44亿元。

??同时，新华联8家子公司因借款合同纠纷、工程合同纠纷等引起诉讼，导致资产被查封、冻结。目前被冻结查封的资产合计达10.6亿元。

??而在年初，新华联控股所持有的新华联股份也遭到了司法冻结。

??1月4日，新华联发布公告，其控股股东新华联控股所持有的全部股份被司法轮候冻结，被冻结的股份约为11.6亿股，占公司总股本的61.17%。

??资产和股权被冻结的背后，是“新华联系”的债务危机。

??债务魔盒

??傅军作为千亿资产规模新华联控股的掌舵者，坐拥百亿身家，多次上榜胡润富豪榜。但这位身家百亿的富豪，现在却因债务问题焦头烂额。

??实际上，新华联偿债承压，在其三季报中就能窥视一二。截至2020三季度末，新华联的总资产为1114.35亿元，总负债900.86亿元。其中，流动资产543.34亿元，流动负债623.43亿元。

??期末的短期借款尚存90.15亿元，一年内到期的非流动负债181.29亿元，货币资金仅84.57亿元，远远不够偿还即期负债。

??同时，高额债务也拉高了新华联的利息支出，其在前三季度的利息费用总额高达9.25亿元，同比增长39.3%，占营收的比重为26.2%。

??而做为新华联的母公司新华联控股，同样也存在债务问题。

??2019年11月，新华联控股财务子公司向湖南出版拆借了两笔资金，本息合计3亿元，拆借时间为一周。但一周之后，新华联控股却迟迟没有归还本金，仅仅支付了2088万元利息。2019年12月20日，湖南出版财务公司选择于新华联控股对簿公堂。同时申请冻结了新华联控股及子公司40个银行账号和上市公司北京银行、宏大股份的部分股权。

??资产超千亿的新华联控股未及时清缴3亿元的贷款，此时傅军的债务魔盒已缓缓打开，债务问题愈演愈烈。

??2020年年初，民生信托发难新华联控股，对其尚未到期的26.8亿元信托贷款申请强制执行。

??新华联控股持有的新华联、北京银行、宏达股份、赛轮轮胎、科达洁能等上市公司股权全部被司法冻结、轮候冻结，总市值超百亿。

??之后，新华联控股多次出现债券违约。

??2020年3月7日，新华联控股发行的“15 新华联控MTN001”中期票据未能到期支付，已构成实质性违约。到期应兑付本息金额10.698亿元。

??该笔债券的违约触发了“19新华联控SCP002”“19新华联控SCP003”资券的交叉保护条款。此后，这两笔超短期融资券均未能如期足额兑付，应偿付本息金额分别为10.68亿元、3.73亿元。

??再加上11月2日到期未能兑付的“19新华联控MTN001”，2020年新华联控股实质违约的债券总额超过28亿元。

??债务的多米诺古牌一块接着一块倒下，无奈之下，傅军只好变卖资产，堵上债务的窟窿。在先后清仓辽宁成大股权，减持了赛轮轮胎和北京银行股权后，回血了27亿元。但也只是杯水车薪。

据乐居财经不完全统计，截至2020年6月，新华联控股仍持有5家上市公司股权，对应市值接近80亿元，但股权均处于被质押或冻结的状态。换言之，短期内傅军已不能通过金融资产变现。

2021年1月16日，新华联控股持有的亚太财产保险17.3%股权，被法院出具抵债裁定，转为民生信托所有，以抵偿新华联控股对其欠债。

??业绩预亏与三条“红线”

??傅军崇尚多元化的投资策略，从商三十年，其一手打造的新华联集团已涉足文旅与地产、石油、投资、金融、陶瓷、酒业等多个产业。其中，傅军最偏爱文旅。

??2011年，新华联旗下的地产板块公司借壳圣方科技成功上市，并更名为新华联不动产股份有限公司。

??2016年，傅军决定进军文旅产业，将“新华联不动产股份有限公司”更名为“新华联文化旅游发展股份有限公司”。新华联承接了傅军的文旅梦，也承接了新华联集团近一半的资产。

??进军文旅后，先后开发了长沙新华联铜官窑古镇、芜湖新华联鸠兹古镇、四川新华联阆中古城、西宁新华联童梦乐园等文旅项目。其中长沙、芜湖、四川的投资规模均在百亿元左右。2019年傅军曾表示过，未来三年新华联将在四川至少投资200亿元。

??但文旅产业回报周期长、重投入、重运营，短期内获利不易。2020年新冠肺炎的影响，更是让文旅产业进入了寒冬，新华联的业绩出现大幅下滑。

??今年前三季度，新华联实现营业收入35.56亿元，同比下降36.79%；净亏损6.8亿元，同比减少516.94%；扣非净亏损7.5亿元，同比大幅下降2084.4%。

??新华联的业绩预告显示，预计2020年净利润亏损11亿元至13亿元，同比下降超235%。

??新华联在公告中表示，业绩亏损系公司房地产销售、景区、酒店、商场等收入大幅度下降；财务费用增加；政府补助较2019年大幅下降所致。

??业绩亏损的同时，新华联踩中“红线”。截至2020年6月末，新华联截至剔除预收款后的资产负债率为79.95%（红线：大于70%），净负债率为228.82%（红线：大于100%），现金短债比仅0.57（红线：小于1倍），踩了三条“红线”。

??房企融资新规将于2021年全面实施，如果新华联三条“红线”都碰触，将不得增加有息负债。