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??5个多月前，一个清冷的周五上午，曾号称“财神爷”的赖小民在天津被执行死刑。

??不过他的影响仍然还在，这桩中国史上惊心动魄的贪腐案，让金融圈如坐针毡，也让他曾执掌下的华融久久未能平静，余震不断。

??近期，监管机构对华融提出明确要求回归不良资产处置主业，在年内尽快处置旗下持牌金融机构，以填补坏账窟窿。中国华融放在“处置架”上的子公司达7家，其中包括了华融信托。

??华融信托是中国华融一级子公司，注册资本30.36亿元，由中国华融持有76.79%股权。

??有消息称，华融信托或将被中国信托业保障基金有限责任公司（简称“信保基金”）暂时接盘。此前，信保基金从未单独接管或重组过任何一家信托公司。

??值得注意的是，2021年5月，银保监会正式发文，支持信托基金从信托公司收购固有不良资产或信托风险资产；为落实资管新规整改要求，也可收购存在流动性风险的非标资金池和其他融资类信托产品项下资产。

??这是监管机构首次公开发声同意信托业保障基金公司收购信托公司不良资产。似乎，也进一步坐实了华融信托或将被信保基金暂时接盘的传闻。

??13家信托股东托底

??六年前，在一阵秋风瑟瑟中，信托业协会向业内68家信托公司下发通知，称要设立信托保障基金公司。各家信托公司自愿共同出资，出资下限为1亿元。

??民营背景的信托公司都很踊跃，在激烈博弈下，一个信托兜底公司诞生了。2015年1月16日，由中国信托业协会与13家信托公司，共同出资设立信保基金，并获发营业执照，注册资本高达115亿元。

??在股东行列中，中融信托、平安信托、中信信托、重庆信托各持股13.0435%，位列大股东阵营；中航信托、中诚信托、中海信托、上海信托、五矿信托、华能信托、中铁信托、华宝信托各持股4.3478%，位列二股东阵营；剩余股份由昆仑信托和中国信托业协会分别持有4.2609%和0.0870%。

??这家注册资本高达上百亿的机构，本质上也是一个行业互助基金机构。作为中国信托业保障基金（简称“保障基金”）的管理人，它负责保障基金的筹集、管理和使用，预防、化解和处置信托业风险。

??当信托公司因资不抵债，在实施恢复与处置计划后，仍需重组的，或依法进入破产程序，并进行重整的，或因违法违规经营，被责令关闭、撤销的，信保基金可以使用保障基金。

??那么，华融信托为何能成为信保基金的意向“救助对象”？

??这两年多来，华融信托正处于水深火热中，高管频频变动、信托牌照被传卖出、年报延期未披露……在公司官网上，其累计发布了28笔资产处置公告，金额超过130亿。

??但据知情人士透露，华融信托不良资产规模实际在700亿左右，这个数据远远超过外界的想像。

??华融信托“踩雷”地产

??时间回溯至2018年，金融监管趋严，融资渠道收紧，债务违约密集爆发的大背景下，华融信托多个项目“暴雷”，开始由盈转亏。

??在华融信托2018年之前的出质股权标的企业名单中，可以发现其接受质押的股权标的企业多半为房地产项目公司。

??如2021年1月，隆基泰和向其质押的天津隆远房地产开发有限公司100%股权，质押数额达13.28亿元。又如，2020年10月，合生创展旗下子公司北京合生北方房地产开发，向其质押的北京合生望景房地产开发有限公司100%股权，质押数额达3.65亿元。由此可见，华融信托对涉房业务的热忱。

??在华融为开发商输血案例中，最为典型当属赖小民对老乡王永红的支持。

??在赖小民扶持同乡的故事中，王永红的中弘股份屡屡获得华融上亿美元的投资，而彼时的中弘股份债务缺口已经超过数十亿元。2018年，华融赖小民落马后，中弘股份随即爆雷继而退市，而王永红亦远赴香港。

??在中弘退(000979. SZ)2018年百亿债务危局中，涉及银行、券商、信托等在内的机构多达35家。其中，长期使用信托计划向中弘退提供贷款的信托公司，成为“受伤害”最深的机构。

??债务逾期公告显示，包括华融信托、厦门信托、交银国际信托、西藏信托、国民信托、中建投信托、山东省国际信托等12家信托公司被迫“维权”，债务余额合计68.41亿元。

??此外，今年3月，华融信托被法院列为被执行人，执行标的768656元。执行金额虽然不高，但同样涉及“踩雷”地产。

??早在2017年6月，华融信托发行安居2号集合资金信托计划，期限2年，资金用于向重庆鼎典物业发展有限公司发放信托贷款。

??然而眼下，重庆鼎典物业以及其控股股东重庆聚丰房地产开发（集团）有限公司已被法院裁定破产清算，华融信托尚有4.75亿资金没有收回。

??乐居财经获悉，2019年度，华融信托亏损达到4.12亿元，仅次于安信信托，排名行业倒数第二；截至2020年上半年，华融信托再度亏损8.27亿，成为了信托业为数不多连续经营亏损的信托公司。

??虽然，信保基金接盘华融信托的呼声很高，但也有业内人士认为，信保基金作为一个行业互助基金，有两点恐限制其使用范围。

??一方面，虽说信保基金总资产高达1500亿元，但实际可支配金额不足200亿，大部分资金属于信托产品认购的保证金，这部分资金在产品到期后要返还给融资方，也就是说这些钱并不属于信保基金。

??另一方面，信托基金是由信托业协会联合13家信托公司共同出资成立的，资金的使用需要大部分股东同意才行。由于华融信托不在参股范围内，其它股东未必会同意动用信保基金兑付违约的信托产品。

??信保基金的地产“魅影”

??房地产类信托作为信托公司重要业务部分，信保基金与房地产自然是绕不开的。

??2020年11月，信保基金联合中国信达旗下的信达投资、信达国际（上海）投资咨询，以及荣盛发展控股子公司廊坊市弘亚房地产共同设立芜湖保达信投资合伙企业（有限合伙）（简称“芜湖保达信投资”）。

??股权上，四家合伙人分别持股6.4501%、61.5987%、0.1290%、31.8222%，共同注资122517.8671万元。

??这家公司刚成立5天后，就接盘了廊坊市恒创房地产开发有限公司（简称“廊坊恒创房地产”）95%股份，剩余5%股份由信达投资持有。

??廊坊恒创房地产最初曾是荣盛发展控股子公司，2018年6月，荣盛发展将该公司全部股份转让给北京国际信托；直至去年年底，北京国际信托将其持有股份转让给芜湖保达信投资以及信达投资。

??在股权上，中国信达成为廊坊恒创房地产的实际控制人。信保基金透过旗下子公司芜湖保达信投资，间接投资廊坊市恒创房地产，实际持有权益约6.1276%。

??在股权变更之后，廊坊恒创房地产不仅取得了廊坊市阿尔卡迪亚·龙河花语二期项目核准批复，还于2021年3月以5.99亿元竞得廊坊市龙河园区近134亩的宅地。

??除此之外，乐居财经了解到，信保基金公司此前也曾为地产公司提供融资出质服务。

??2020年6月，武汉山水美城置业有限公司和芜湖远澈方岚投资中心（有限合伙）将其持有武汉山水星城置业的股权，质押予信保基金，出质股权数额共计2亿元。

??穿透可知，山水星城成立于2013年，注册资本2亿元，由山水美城和芜湖远澈方岚分别持股1%和99%。其中，芜湖远澈方岚背后控股方为远洋资本。