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??自2022年11月宣布暂停支付境外债后，旭辉控股（集团）有限公司（以下简称“旭辉集团”，0884.HK）也迎来了驰援者。

??2月8日，旭辉集团与中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“东方资产”）签署战略合作协议。东方资产称将发挥自身优势，在资产处置、资产盘活、项目并购重组、综合金融服务等领域为旭辉集团提供专业服务。双方将主动把握当前房地产金融领域风险化解政策的窗口期及市场机遇，全面落实房地产长效机制，做好“保交楼、保民生、保稳定”工作，促进金融与房地产正常循环。

??对于此次合作，旭辉集团相关人士表示，目前双方仅是签署战略合作协议，具体合作细节还未落地。但即便如此，受此消息影响，2月9日，旭辉集团股票上涨了2.86%，毫无疑问，资本市场对于双方的后续合作已经给出了较为乐观的反应。

??可能的纾困方式

??根据公开资料显示，东方资产是由财政部、全国社保基金理事会共同发起设立的中央金融企业。自1999年成立以来，东方资产始终以“保全国有资产、化解金融风险、促进国企改革”为使命，累计管理处置各类不良资产两万多亿元，为国家金融系统的稳定作出了积极贡献。

??自成立以来，东方资产利用债务重组、资产重组、债权转股权、诉讼追偿、资产转让、结构化交易等手段，盘活金融资产、化解金融风险，发挥了重要的金融稳定器作用，同时建立了自身不良资产管理与处置的专业优势。

??随着房地产行业出险企业增多，以东方资产为代表的AMC机构（资产管理公司）也成为对地产行业纾困的主力军。根据东方资产官方披露，截至2022年10月末，东方资产已落地房地产风险化解项目29个，投放金额137.47亿元，推动保障1.98万套房产按期交付，实现74.7亿元房地产企业理财产品兑付，带动935.79亿元房地产项目复工复产。

??而就在前不久，东方资产与融创中国的武汉桃花源项目达成融资合作，融资总规模为33.11亿元。在这场合作中，东方资产作为财务投资者，仅行使监管职能，融创中国仍然是操盘方且保留公司品牌，并会在未来融资偿还后回购股权。后续结合项目经营需求，双方再考虑进一步增加合作规模。

??在业内人士看来，虽然此次旭辉集团和东方资产的战略合作并没有披露具体的合作细节和合作金额，但东方资产对融创中国武汉桃花源项目的纾困方式或许能够给出一些借鉴意义，且相比融创中国从单个项目纾困切入，此次旭辉集团是和东方资产达成集团层面的战略合作，合作规模和力度可能会比融创中国更大。

??在纾困方式上，克而瑞研究中心企业研究总监房玲认为，按纾困对象不同，AMC可从项目与企业两方面进行纾困。目前，AMC从项目层面介入纾困的案例较为常见。在项目层面，一般是由AMC出资，引入第三方代建企业来主导项目后续开发和运营，部分拥有开发能力较强的地产子公司的AMC也可将后续开发工作交予子公司进行。在企业层面，AMC主要采用经典的债务重组方式，也会参与部分较小房企的破产重整，但这种情况在本轮房地产流动性危机中相对较少。当前，大多数AMC更重视地产项目层面的纾困。

??具体到东方资产与旭辉集团的合作上，一位房地产智库研究人士认为，双方合作有较大可能还是从项目层面切入，AMC充当财务投资人，但也不排除由东方资产牵线引入实力央企、国企进行三方合作，毕竟当前部分出险房企规模较大，由大型AMC牵线联合央企、国企共同纾困可以降低纾困难度，为房地产行业纾困提供新思路。

??自救“两手抓”

??从2021年下半年起，房地产行业市场下行，房企资金链承受了前所未有的压力。受行业整体环境影响，从去年年末开始，旭辉集团在债务端也面临一定压力，尤其是去年11月，一直被成为业内“示范生”和“不躺平”代表的旭辉集团也公开宣布境外债违约。

??面对挑战，旭辉集团的态度就像董事局主席林中所说：“蹲下来、活下去、站起来！蹲下意味着我们拒绝躺平、蹲下意味着重心更稳，蹲下意味着为了来日更好的站起来！”

??为此，旭辉集团也在积极自救。在当下的行业环境下，出售优质资产是较快获取现金的方式。

??2022年12月12日，旭辉集团曾宣布，拟通过投标程序出售所持有得旭辉永升服务股份，占后者已发行股本23.26%。彼时公告称，旭辉集团已邀请潜在投标人竞投旭辉永升服务股份，并已就投标程序展开初步讨论。

??公告发出3天后，旭辉永升服务再发公告称，控股股东Elite Force（林氏三兄弟为其实际控制人）出售合共9000万股股份（相当于旭辉永升服务已发行股本总额的5.15%）给若干独立投资者，配售价为每股4.85港元，配售事项将筹集4.365亿港元资金。

??若交易都顺利完成，林氏三兄弟（以一致方式行事）有权行使的旭辉永升服务已发行股本投票权将降至23.58%。

??一边出售资产，另一边旭辉集团还与多家金融机构展开合作，试图引入更多“活水”。

??根据旭辉集团官微发布的信息统计显示，自“金融十六条”实施以来，旭辉集团已先后与包括中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、中国邮政储蓄银行在内的五家国有银行签订银企战略合作协议；并与光大银行、厦门国际银行等股份制银行、建银国际等金融机构达成战略合作。

??此外，在自身融资端，随着“三支箭”加速落地，旭辉集团在1月初也发布消息称拟发行2023年度第一期中期票据，该笔债券发行规模不超过20亿元，期限为3年，由中债信用增进公司提供全额无条件不可撤销连带责任担保，募集资金将用于为项目建设、偿还境内有息债务。

??对于近期中期票据的发行情况，上述旭辉集团相关人士也表示“在正常推进中”。

??在现金流承压之下，旭辉集团也一直坚持保交付。2022年，旭辉集团在全国49城交付了145个项目，交付共计超9万套新房，并实现在全国24个社区提前交付超1.8万套新房，于全国16个社区实现“交房即交证”。在刚刚过去的一月份，旭辉集团累计交付超6000套新房。

??不少业内人士分析认为，随着政策倾斜以及房地产市场逐步筑底企稳，包括旭辉集团在内的房地产企业也将逐步恢复到正常的经营轨道。