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??“因流动性阶段紧张导致未能如期偿还部分债务，公司可能会因债务逾期承担担保责任、诉讼、仲裁、冻结银行账户、冻结资产等风险，可能会对公司生产经营产生影响。”在6月11日回复深交所的问询函时，金科地产集团股份有限公司（以下简称“金科股份”，000656.SZ）坦陈。

??近段时间以来，金科股份的“保壳”行动紧锣密鼓地进行。

??从控股股东“真金白银”力挺到高管团队跟进增持等动作，无不体现这家曾被称作地产界“西南王”的千亿房企保壳信心。此外，因收购资产金科股份股票自2023年6月7日上午开市起停牌，股价擦线高于1元。企业“不躺平”的决心显而易见。而投资者更关注的问题是公司经营基本面的债务问题和销售业绩能否及时“回血”。

??截至2022年末，金科股份的有息负债规模下降至689.25亿元，同比下降14.5%。其中，公司短期借贷及长期借贷当期到期部分达471.95亿元，偿债问题迫在眉睫。

??金科股份在回复函中表示，截至2022年4月30日，金科累计完成307.05亿元有息负债的期限调整工作，其中包括公开市场债务12笔，涉及本金117.95亿元。

??就公司的化债问题，金科股份投资者关系部的一位工作人员回应称，公司可以通过置换前期存量资产的到期抵押物新增抵押融资，但由于公司出现债务展期，所以无法发行新债融资。

??债务处置存在不确定性

??在回复函中，金科股份直言公司面临流动性压力。

??2022年度、2023年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为正，但受预售监管资金使用受限及融资受限等因素的影响，金融机构及项目合作方股东对项目公司资金调用较为谨慎，项目资金监管加强，公司可自由动用货币资金减少。

??财务数据显示，截至2022年末，金科股份的货币资金期末余额为119.58亿元，同比下降近六成，其中包括70.21亿元的预售监管资金、14.38 亿元的司法冻结款。最新一季报显示，公司货币资金微降至116.42亿元，公司可用于偿还一年内到期有息负债的货币资金较为短缺。

??就如何解决当前的流动性短缺问题，金科股份回复称，目前，公司主要通过销售回款、新增融资投放置换部分存量融资、开展债务展期等方式来缓解短期债务压力，但相关措施能否按计划实施取决于债权人自身对持有债权的处置计划，存在重大不确定性。

??而为了改善持续经营能力，公司已采取或拟采取的应对措施，一方面与各金融机构沟通积极化解各类债务风险，争取新增融资投放置换部分存量融资；另一方面积极开展债务展期工作，协商调整存量融资的还款节奏和期限，保留现金流支持项目良性循环。

??“借新还旧”曾是房企常规的融资方式，但当下房企的筹资活动普遍低迷。继4月份融资“缩水”后，房企5月份的融资数据继续下降。克而瑞统计数据显示，2023年5月，80家典型房企的融资总量为263.29亿元，环比减少56.4%，同比减少60.4%。

??在克而瑞看来，5月房企融资规模创下了2020年以来单月融资的新低，整体融资环境仍然不容乐观。于金科股份而言，出现债务逾期已经使其无法新增债券融资。

??与此同时，作为房企重要资金来源的销售端仍未有明显起色。公开资料显示，2023年一季度，金科股份累计交付房源18126套，实现销售金额约111.67亿元，销售金额较2022年一季度减少47.08%。

??一位Top10房企西南区域负责人在受访时表示：“地产市场短期供求双降已经非常明显，在至少未来的3年内，行业的现状很难改变。”这对像金科这样陷入流动性难题的企业来说无疑更是一种冲击。

??全力支持化解流动性困境

??客观来看，金科股份在化债方面并未“躺平”，其在化债方面已经取得一定的进展。

??在金科股份此前披露的公告中，截至5月26日，金科股份及下属子公司新增到期未支付的债务本金合计金额21.25亿元。金科股份累计完成316.14亿元有息负债的期限调整工作，其中包括公开市场债务12笔，涉及本金117.95亿元。

??与此同时，金科股份各区域公司已累计获批国家及地方政府专项借款资金额度超35亿元，其中超25亿元可用资金已拨付至项目公司，一定程度上缓解了项目层面的短期资金流动性压力。

??不过，相较之下，债主的追债则要更紧迫。5月30日晚间，金科股份发布重大诉讼事项的公告显示，原告为公司参股公司金科智慧服务集团股份有限公司，被告为金科地产集团股份有限公司、内江金科弘峻房地产开发有限公司、郴州金科凯天房地产开发有限公司等控股子公司。

??金科服务要求金科股份立即返还公司借款本金15亿元、截至2023年3月20日的利息3233万元及3月21日起至清偿日的利息，涉案金额约15.32亿元。

??“金科是我一手创立的企业，我将不遗余力协调各类资源来帮助公司发展，支持公司尽快走出困境，全力维护公司全体股东的利益。不管是引进国有企业战略投资人还是债务重组重整，任何有利于公司化解流动性困境、回归平稳健康发展的工作，我都会全力支持。”在5月22日举行的股东大会上，金科股份实控人黄红云说。

??“其实房企当下凭借自身腾挪的空间并不大，更多的还是要看政策端能给予多大程度的支持。”一位浙系房企的营销总监称。这意味着能否引进战投成为金科股份破局的关键。

??上述人士称，寻求与品牌地产商或国资背景的企业在股权等层面合作的机会，是助力房企脱困的重要机会。他表示，经历多轮收缩之后，购房者的信心指数也多次下跌，而稳健、品质、满意度靠前的地产品牌企业，能给予购房者的信心更为强烈。

??优质品牌房企的市场份额占比是进一步上升的，前述营销人士认为，在很多区域市场，表现突出的头部房企占据市场的比重都超过了40%，这也很好地证明了在行业收缩的过程中，优质企业的集中度提升将会是一种趋势。