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??王健林转让北京万达投资49%股权的消息登上了热搜榜首位，这是7月以来王健林第三次出售资产了。

??“主要是为了筹措资金偿债，保证零违约。”据一位接近万达的知情人士透露，这笔股权转让的核心是万达电影，万达电影是万达旗下相对优质的资产，在国内影视市场回升之际，找到接盘方比较容易。

??7月23日晚间，中国儒意发布公告，上海儒意（公司的受控制结构实体）作为受让方，与北京万达文化产业集团有限公司（以下简称“万达文化”）订立了股权转让协议。上海儒意以人民币22.62亿元为代价受让万达文化持有的北京万达投资有限公司（以下简称“万达投资”）49%股份。

??同日，万达电影也就上述交易公告称，本次权益变动不会导致万达电影的控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司的治理结构及持续生产经营产生重大不利影响，也不存在损害公司及全体股东利益的情形。

??此次股权变更前，万达投资由万达文化持股98.8%、王健林持股1.2%。于股权变更后，万达投资由万达文化持股49.8%、上海儒意持股49%、王健林持股1.2%。上海儒意通过万达投资间接持有了万达电影2.13亿股，占总股本的9.8%。

??上述知情人士透露，现在万达电影控股股东还是万达投资，实控人仍为王健林。在不改变控股权的前提下筹钱偿债，另有一些资产处置还在谈判中，万达内部对外的口号是“绝不躺平”。

??据了解，这笔美元债于2020年1月23日发行，规模4亿美元，票息6.875%，期限3.5年，原于7月23日到期，但适逢周末顺延至本周一兑付。最新消息是，万达已划转7月23日到期的美元债本息资金。

??万达“自救”

??一边是珠海万达商管上市关口的风波不断，一边是一系列债券即将到期的兑付压力，数月来，王健林和他的“万达系”始终游走在“辟谣”和“卖卖卖”之中。

??这一次万达电影成为了王健林渡过难关最重要的筹码，这是他第三次转让涉及万达电影股权资产。

??7月11日，万达投资向东方财富老板娘陆丽丽转让万达电影1.8亿股股票，占公司总股本的8.26%，每股单价12.07元，约为签署日前一个交易日股票收盘价的90%，陆丽丽一举成为万达电影二股东。这为万达带来了21.726亿元的现金流入。

??一个星期后的7月18日，万达电影再次公告，万达投资与其一致行动人莘县融智签署转让协议，转让1.77亿股股票，转让价格每股13.17元，合计约23.35亿元。该笔款项将用于偿还债务。

??加上刚转让的这一笔，3次转让为万达回笼资金超67亿元。

??相较于地产、商管平台，在国内电影市场加速回暖之下，今年万达电影业绩扭亏转盈，上半年实现营业收入67亿～69亿元，实现归属母公司股东净利润为3.8亿～4.2亿元，也因获得投资方青睐，成为缓解王健林当下可动用以融资的重要力量。

??除万达电影这类文化板块的资产外，5月底万达商管方面虽辟谣了出售20余家购物中心的消息，但当月万达新注册了一家珠海稳昇企业管理有限公司，陆续从万达手中接下了3家万达广场，随后万达退出该公司，大家保险背景的基金入场。

??同样也是在5月底，万达还拟10亿元出售支付牌照快钱救急，消息称字节跳动正在初步接洽，目前交易还未最终敲定。

??IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，这是万达为了获取资金化解自身流动性压力和保证万达正常经营的举措，后续不排除万达还会出售其他优质资产的可能性。目前万达已经暂停了发债，主要以出售资产化解流动性压力的同时重点推进珠海万达商管的上市问题。

??但万达的还债压力犹在。7月24日，大连万达商管发布公告，2020年度第四期中期票据（20大连万达MTN004）将于2023年7月29日兑付，发行金额35亿元人民币，截至目前债项余额为5.58亿元，本期应偿还本息金额约5.94亿元。

??同时在当天，万达还有一笔美元债需要付息，该笔债券发行于2014年1月29日，规模6亿美元，息票率7.25%。另外，7月30日是万达一笔2025年到期的4亿美元债利息宽限期的最后一天，本期利息为2200万美元。

??据记者不完全统计，万达月底前待偿还的公开债务合计超37亿元人民币。

??“预计将于宽限期内完成票息支付。”万达商管管理层表示。

??在债务接踵逼近之外，截至2023年6月末，万达商管境内公开市场债券存量规模约123.41亿元，境外债券存量规模约为18亿美元。

??背后的“腾讯系”

??为了避免再度陷入现金流危机，万达还在努力“自救”。

??这一次出手的儒意是谁？

??公开信息显示，上海儒意是一家独立的全产业链制片公司，是中国儒意旗下的全资子公司，成立于2013年，由柯利明持股99%。10年内已发展成为国内影视业的“黑马”，先后投资电影《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《致我们终将逝去的青春》等，电视剧代表作有《北平无战事》《琅琊榜》《芈月传》等。今年，票房火爆的《消失的她》，儒意也是参投。

??市场人士认为，儒意此次入场，是看中万达投资持有的万达电影的股权。从万达电影股价看，自6月下旬以来股价持续上行，侧面已反映出投资市场对其持续看好。

??7月21日上午9时，中国儒意于联交所短暂停牌。7月24日早间，中国儒意复牌高开近8%。

??股权穿透来看，中国儒意背后的大股东是腾讯，其前身是恒腾网络，由恒大和腾讯合资成立，二者分别持股55.6%和19.32%，恒大为主导，主要业务为互联网流媒体平台。

??2020年10月，恒腾网络宣布以72亿港元的代价全资收购儒意影业，儒意影业借壳上市。之后随着恒大危机爆发，许家印先后三次向柯利明、腾讯、联合资源投资控股清仓了恒大持有55.6%的股份，筹资近百亿港元。2022年1月，恒腾网络正式更名为中国儒意。

??近两年来，中国儒意在内容制作、游戏等多方面都获得了腾讯的支持。例如，2021年第二季度，腾讯与中国儒意达成协议共享影视版权资源。2022年1月，中国儒意宣布进军游戏业务，获得腾讯为其游戏产品提供的技术服务和渠道推广支持。

??今年7月4日，中国儒意分别与认购方订立股份认购协议，以每股1.60港元发行总计25亿股认购股份，集资净额40亿港元，其中90%拟用作发展及扩张电影及游戏业务。

??同日，腾讯通过子公司Water Lily完成了对中国儒意5亿新股的认购，持仓达25.46亿股。交易完成后，腾讯持股20.36%，进一步稳固了大股东地位，柯利明持股降至15.14%。

??据悉，上海儒意目前并无意向于万达投资委任董事，无意参与其日常运营和管理，万达投资将不会作为公司的附属公司，其财务业绩不会并入公司的综合财务报表。

??对于王健林来说，当下最重要的就是万达商管赴港IPO，6月底上市主体“珠海万达商管”第四次向港交所更新递交IPO招股说明书。按此前对赌协议，珠海万达商管若今年底未能上市，大连万达商管要按8%收益率回购380亿元战投款，据测算潜在回购440亿元。

??与之叠加的漩涡是，大连万达商管19亿股权被冻结，旗下珠海万达商管巨额股权也被频繁冻结，一度引发市场担忧。

??鉴于“万达系”的偿债压力，中诚信国际、惠誉、穆迪、标普等评级机构也于近期接连调低了大连万达商管的评级。

??万达，一直处在风口浪尖上，这一幕似乎又回到了6年前。

??“香港是完全实行注册制和市场化发行的市场，万达商管成功上市是大概率的事情。即使未能在与投资机构对赌的时间内实现上市，也不会必然触发对赌条件的实施。”柏文喜说。

??曙光似乎已出现。在中央促进民营经济发展壮大的31条内容中提到，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。

??这或许是“振奋”的。“规格高、很及时、针对性强”，是王健林对这31条意见的看法。他认为，这是历年来规格最高的支持民营经济发展的政策文件。当前中国经济和民营企业发展遇到一些困难，民营企业家对未来发展缺乏信心，意见给处于低谷期的民营经济送来甘霖，让我们对未来充满信心。

??业界也在期待大环境的改善能为万达争取喘息的空间。