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??不利于恒大境外债务重组的因素正在累积。

??9月24日，中国恒大（以下简称“中国恒大”，03333.HK）发布境外债务重组内幕公告称，鉴于恒大地产集团有限公司（公司的主要附属公司）正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。

??这意味着中国恒大此前拟定的，以发行新债券为重要基础的债务重组方案有推倒重建的可能性。

??中国恒大面临的另一个不利因素是，原定于9月25日和9月26日有关建议重组的相关协议安排会议也将不会举行。

??有了解恒大的资本市场人士表示，上述事件意味着恒大将对拟重组的债务继续形成拖延之势，除非有新的重组方案提出来。然而，一个重组方案是需要花费非常多精力和资金做成的，不成功等于回到原点，最终可能导致债权人失去耐心。

??不过，有关恒大债务重组的这场“拉锯战”还远未到终场哨响的时候。

??在企业破产一级管理人单位、上海市光大律师事务所高级合伙人徐军律师看来，“在原计划的重组方案无法推进的情况下，恒大需与包括债权人在内的各方达成进一步谅解，以重新考虑和拟定切实可行的重组方案。相对于债务重组失败、企业被迫进入破产程序来说，只要债务重组还有利于债权人、债务人等各方利益，则各方还会积极寻找新的重组方案、尝试重组成功的可能性。”

??债务重组生变对投资者的情绪影响明显。截至9月25日收盘，中国恒大跌21.82%，报0.43港元/股。

??就相关问题，记者联系了恒大集团相关人士发送采访问题，但截至发稿未能获得回复。

??无法满足新票据发行资格

??今年3月22日，中国恒大对旗下共计191.49亿美元的境外债务提出了重组方案，将以发行新票据、债转股等组合方式完成境外债务重组。

??其中与境外债权人小组已签署重组方案的主要条款，恒大将发行新的债券对原债券进行置换；新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

??据了解，中国恒大拟发行的各项新票据，须根据其适用情形遵守证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（以下简称“上市办法”）和国家发改委发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》。

??上市办法第八条第四项规定，境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查，尚未有明确结论意见的，不得境外发行上市。

??实际上此前的8月16日，恒大就已披露了证监会对其进行立案调查的信息。当日恒大地产发布公告称，恒大地产集团有限公司于当日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字03720230092号）。

??内容显示，因该公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对该公司立案。

??不过，恒大当时并未说明立案调查和发行新票据资格之间的因果关系，而是表示，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关要求履行信息披露义务。

??境外债务重组受影响

??与此同时，中国恒大一再延期的重组协议安排会议则迎来了更大的不确定性。

??9月22日，中国恒大发布境外债务重组更新信息。公告显示，自今年3月22日以来，恒大集团的销售情况不如公司预期。基于公司目前情况以及与其顾问及债权人协商，公司认为有必要重新审视建议重组的条款以匹配其客观情况和债权人诉求。

??鉴于上述情况，原定于9月25日和9月26日有关建议重组的相关协议安排会议将不会举行。若建议重组的条款有任何修改，公司将另行公告。

??8月27日，中国恒大发布2023半年报。报告期内，恒大实现收入1281.8亿元，毛利98.0亿元，期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损（包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损）150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。

??因被立案调查导致无法满足新票据的发行资格以及未有定期的债权人会议，都显示出恒大的境外债务重组落地难度之大。

??“对于债务人而言，债务重组的目的就是用时间换空间，通过债务重组协议改变还款时间、还款金额、还款方式等约定，以缓解债务压力，进而寻求起死复生的机会。”上海申宜禾律师事务所合伙人王龙国律师在受访时称。

??汇生国际融资总裁黄立冲认为，“其实重组方案只是相当于一份计划书，本身并不意味着成功与否，投票者也无法知道恒大是否有资源完成重组。如果重组条件达不到，那么等于原有协议已经作废。”

??王龙国表示，假如债务重组失败，意味着债务人用时间换空间的希望暂时破灭了，又要面临债务的直接压力。

??截至2023年上半年末，恒大总负债较2022年末小幅下降至23882亿元，剔除预收房款后的负债为17842.2亿元。比2022年末剔除合约负债后的负债规模17163.9亿元，增加678.3亿元。

??截至2023年7月末，中国恒大的主要附属公司恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2775.01亿元；此外，截至2023年7月末，恒大地产逾期商票累计约2075亿元。

??天眼查App显示，9月22日至23日，恒大地产集团有限公司新增24条被执行人信息，执行标的合计6.3亿余元，执行法院包括广州市黄埔区人民法院、深圳市福田区人民法院等。

??截至目前，恒大地产集团有限公司存在600余条被执行人信息，被执行总金额超557亿元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人和终本案件（指法院的执行案件，由于被执行人没有可供执行的财产，而裁定终止本次执行程序）信息。