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??整体来看，在母公司的支持下，今年中国金茂债券融资频繁。

??10月14日，据上交所公司债券项目信息平台披露，“中国金茂控股集团有限公司（以下简称“中国金茂”，00817.HK）2023年面向专业投资者公开发行公司债券”项目状态显示为“终止”。

??该债券的品种为小公募，拟发行金额为50亿元，发行人为中国金茂控股集团有限公司，管理人为中信证券股份有限公司。

??对于此次债券终止发行的原因，中国金茂回应称：“以公告内容为准。”

??在IPG中国区首席经济学家柏文喜看来，中国金茂公司此次发债终止的原因可能比较复杂，涉及多个因素。其中可能包括资金筹集难度增大、监管政策变化、公司财务状况不稳定以及市场波动等因素。

??“在中国宏观经济运行未达预期且中国房企多笔美元债违约的情况下，债券投资人信心不足等都可能是当下房企债券发行的不利因素。”他表示。

??除了本次发债外，整体来看，在母公司的支持下，今年中国金茂债券融资频频。据不完全统计，截至目前，已完成债券融资总额超过130亿元。

??母公司支持融资渠道多元

??尽管中国金茂终止了此次发债，但其今年仍在债券市场展现出了较强的融资能力。

??2023年2月，中国金茂发行境内公司债券17亿元、票面利率3.8%，2023年3月发行银行间市场中期票据5亿元，票面利率3.7%，2023年4月发行银行间市场中期票据25亿元、票面利率3.6%，2023年7月发行银行间市场中期票据25亿元，票面利率3.53%。

??同时，中国金茂以金茂大厦为基础资产，注册总储架规模为100亿元的碳中和CMBS产品，并于2023年3月在境内成功首发30亿元、票面利率4.68%，于2023年4月再次发行35.01亿元、票面利率3.6%。

??据克而瑞数据，2023年9月，80家典型房企的融资总量为353.82亿元，环比减少44.1%，同比减少48.5%，单月融资规模大幅减少，最近几年来仅略高于2023年5月份的水平。全年累计数据来看，1～9月80家典型房企的累计融资总量为4902.66亿元，同比减少21.64%。在此背景下，中国金茂的融资力度更显现出优势。

??中国金茂拥有较强的融资渠道。评级机构惠誉估计，中国金茂在2022年发行了220亿元的在岸债券和3.5亿美元的离岸债券，而全年债券到期量约为220亿元。

??2023年迄今为止，中国金茂已发行157.5亿元的在岸债券，票面利率为3.53%至4.68%。惠誉相信中国金茂强大的财务弹性将继续受到其稳健的业务概况和国有企业背景的支持。

??惠誉认为，母公司层面对中国金茂的支持意愿很强，遂将母公司对中国金茂战略层面支持意愿从“低”调整为“中等”，因为该公司被认为是其最终母公司中国中化集团有限公司的八个核心业务部门之一，也是母公司资产和利润的关键贡献部分。

??上半年，中国金茂逆势取得了一些成绩。公司累计取得签约销售额860亿元，较上年同期增长23%，行业排名提升一位至TOP11，居第一梯队。公司半年累计回款909亿元，回款率106%，创下历史新高。

??中国金茂董事长张增根在半年度业绩会上强调，房地产已经逐步回归消费属性，行业进入发展新阶段，“中国金茂整体持续稳健发展，积极响应国家要求，以‘城市运营商’为战略定位，推动‘双轮两翼’升级，逐渐形成的差异化竞争优势。”

??“安全垫”仍然很厚

??受行业持续下行的影响，中国金茂近两年的整体财务指标表现一直难有起色。2022年，中国金茂实现全口径销售金额1550亿元，同比下降34.21%。截至2022年12月31日，中国金茂所有者应占溢利为19.841亿元，较上年度46.89亿元下降58%。

??到2023年上半年，根据公司此前发布的未经审核的公告，中国金茂收入为268.4亿元，同比下降7%。同期，公司所有者应占溢利为4.3亿元，同比下降83%。

??毛利率方面，惠誉预计，中国金茂的房地产开发毛利率在未来两年将继续承压，因为该公司仍需要录入史上较低利润率项目的销售。该公司房地产开发毛利率从2021年的14%和2022年的12%降至2023年上半年的11%。

??惠誉认为其利润率可能从2025年开始回升，因为该公司表示，它在过去一年收购的项目具有更好的盈利能力。

??不过，在房企债务面风险重重的当下，中国金茂的“安全垫”仍然很厚。截至6月末，中国金茂一年内到期的债务占比14%，较去年底下降8个百分点；外币债务占比30%，较去年底下降7个百分点。目前，中国金茂存量债务平均期限5.78年，另有未提取的备用贷款840亿元。

??此外，中国金茂也在通过出售资产回笼资金。10月6日，据全国产权交易中心，中国金茂旗下青岛两公司挂牌转让39%股权及债权，底价共5.6亿元。

??9月13日，中国金茂公告称，公司全资附属公司上海金茂投资管理集团有限公司拟出售其所持金茂(北京)置业有限公司100%股权，挂牌底价为28.02亿元。

??目标公司主要持有金茂北京威斯汀大饭店，该酒店为一家五星级酒店，于2008年开业，拥有550间客房及套房。