典型企业两种模式实现海外融资回流

眼下，海外人民币资金主要考虑通过两种方式回流内地：(1)通过跨境贸易结算的方式回流内地，但这种方式所产生税负等财务成本较高；(2)通过直接投资或股东贷款的形式将资金回流内地，但这需要个案审批，需要拿到商务部外资司的复函同意以及人民银行总行的批复等，人民币资金回流内地的不确定性和时间成本较大。

回流模式一：离岸人民币通过贸易渠道入境

人民币债券是以人民币作为结算单位的债券，定期获得利息、到期归还本金及利息皆以人民币支付。内地机构在香港离岸发行的人民币债券因此被叫做“点心债”。目前在港人民币债券的整体规模持续扩大，由于国际贸易中一般不以人民币结算，因此以人民币形式存在的海外资本大多回流国内。当下香港资本市场人民币形式的海外资本主流的入境渠道为贸易汇入，即利用进出口国际贸易，选取相关合作伙伴，将海外人民币通过贸易操作和财务手段汇入境内。考虑到相关企业的成本巨大、流程繁复，且无法享受出口退税规定，一般都会被企业所摒弃。因此能否成功顺利的汇入，主要就取决于境内“是否有人帮你”，是否可以顺利找到相关合作企业。

从中海地产的集团组织架构图，我们可以清晰地看见中海地产在香港拥有众多子公司，而母公司中国建筑又身为内地央企，庞大且复杂的组织关系，是否会出现关联交易，帮助中海地产境外人民币资本成功过境？我们知道中海地产眼下主要的房地产业务在国内，而房地产的产业链又涉及广泛。我们仅建筑材料和装修设计两个小方面为例，中海地产内地房地产在建项目的施工材料及路面沥青的结算费用，是否会通过境外的中海金融财务公司来分摊？而香港的房地产装修设计公司的预付款或相关账务往来，是否也会成为境外人民币资本的流入路径？

表1中13家在港典型房地产企业2009-2011年贸易及其他应收款项数据显示，2011年年末贸易及其他应收款金额最多的为碧桂园125.35亿元，而2009年初碧桂园贸易及其他应收款项仅为34.8亿元。账户金额的大幅飙升，会帮助碧桂园施工项目的稳定进行，有助于提高碧桂园的流动性充裕。而出现大幅飙升的原因，一方面与企业自身不断壮大有关，另一方面也与碧桂园海外融资募集的人民币资本通过贸易途径流入内地有关。反观中海地产，2009年初贸易及其他应收款为16.70亿元，到2011年末贸易及其他应收款是15.17亿元，金额出现不增反降。这是否说明这三年中海地产海外募集的人民币资本可能并未通过贸易的路径流入内地企业？考虑到贸易路径流入的高成本问题，中海是否还存在更好的渠道汇入？此外，我们对企业在一年之中，通过贸易渠道频繁的季节性汇入与汇出操作，进而致使数据出现平衡的情况，持一份保留意见。