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??复星旅文“瘦身”的步伐越走越快。

??继“跳楼价”甩卖世界第一家旅行社Thomas Cook后，太仓阿尔卑斯度假区项目也于近日被摆上了“货架”。

??对价3.94 亿元，复星旅文这次打包了太仓市的4处物业地块，涵盖太仓阿尔卑斯度假区项目，包括Club Med地中海白日方舟·太仓度假村、阿尔卑斯雪世界、太仓复游城等。

??“预期此次出售事项将亏损约1500万元，所得款项用于支付与太仓阿尔卑斯国际度假区项目相关的资金。”复星旅文表示。

??在复星国际轻资产战略下，复星旅文也于近两年抛售了不少资产。

??早在2023年复星旅文退出爱必侬景区的托管运营业务，售出土耳其度假村Kemer和法属西印度群岛度假村Les Boucaniers。2024年又传出有意出售三亚亚特兰蒂斯的消息，近期还有消息称凯德拟以数亿欧元收购Club Med约20%～30%的股份。

??“对于存量的重资产，我们会积极探索引入潜在的战略投资者。”复星旅文联席总裁徐秉璸在今年上半年业绩会明确表明了对轻重资产的态度，“未来我们将继续发力轻资产运营，传统的‘地产+旅游’模式不再是我们的方向。”

??显然，“轻装上阵”不只是复星旅文2024年中期业绩的封面，也是其未来战略的关键词。

??国资接盘

??此番出售太仓阿尔卑斯度假区项目背后是复星旅文对轻资产运营战略的坚持。

??复星旅文方面表示，出售事项符合集团由重资产向轻资产模式转型的战略目标，有助于精简营运，减轻维持实体资产的负担及聚焦集团的核心竞争力。

??根据公告，买方为太仓恒筑置业有限公司和太仓恒泽文化旅游发展有限公司，二者均为太仓市政府全资拥有的国有企业。截至8月31日，目标物业合计未经审核账面价值约3.59亿元。

??“出售事项将直接改善公司的现金流量，加强本公司应对市场机遇与挑战的灵活应变能力。”复星旅文表示。

??公开资料显示，阿尔卑斯国际度假区由复星旅文全资打造，总建筑面积约130万平方米，位于苏州太仓市，毗邻太仓南站与上海嘉定区，一期打造了阿尔卑斯雪世界·滑雪场等六大主题体验区。

??项目于2023年11月正式运营，开业至今累计接待游客约32万人次，上半年营业额为1.13亿元。

??徐秉璸表示，冰雪领域是整个复星旅文的战略重点，公司会花大量的人力、物力资源去拓展这方面的业务。

??看似优质资产，为什么会被摆上“货架”？意在 “变轨”。

??“逐步去地产化，转为以轻资产运营输出的模式获利。”市场人士提到，一期项目历时5年，复星旅文还是“地产+旅游”的投资模式，阿尔卑斯雪世界总投资达20亿元，重资产投入与回报周期长是复星旅文绕不开的难题，后续其肯定接手该项目的运营管理，优化资产结构进而减轻负债。

??据一位接近复星的消息人士透露，复星旅文曾先后在太仓、丽江打造两座“旅游休闲+配套物业”综合体，其中仅太仓项目开放成本预估超过100亿元。但截至2023年底，复游城·太仓阿尔卑斯国际度假区销售收益只有32亿元，仅覆盖了成本的30%。

??“项目大手笔投入没有取得预期成绩，只能朝轻资产转型，规避现金流不确定性风险。”上述人士说。

??今年6月18日，复星旅文就与太仓市政府签署协议，合作投资运营太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目，总投资超50亿元，由太仓市政府平台出资，复星旅文运营管理。

??“本质上是解决错配和匹配的问题。”复星国际联席CEO徐晓亮在谈及太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目和当地政府共同推进时表示，对于民营企业来说，现在最困难的是资金，借钱成本很高，债务久期也短；对于国企央企来说，它们的困难点不是资金，而是资金找不到匹配的资产。两者相互结合，就形成了优势互补，太仓项目50亿元的投资，背后就是这样的逻辑。

??此次出售资产背后应是同理，接盘方均为太仓市政府全资拥有的国有企业。

??“缺钱”是主因

??“对复星而言，现在面临一个越来越好的去重资产时机。”复星国际董事长郭广昌说。

??但在业界看来，表面看是以“轻”撬“重”，实际上复星抛售文旅资产背后是缺钱。

??半年报数据显示，截至2024年6月末，复星旅文期末现金及银行结余为35.4亿元，同期一年内到期的各种债务规模高达140亿元，面临100亿元的资金缺口。资产负债率达92.94%，虽较2023年底的93.84%略有下降，但仍处于较高水平?，财务风险较大。

??不只是复星旅文，整个“复星系”自承压以来都在加速做“减法”。

??今年3月，有市场传言称，复星国际为减少债务，拟出售三亚亚特兰蒂斯全部或部分股权，潜在买家主要是中国国企以及财力雄厚的中东投资者。

??徐晓亮直言的确有很多投资者过来联系，“只要对我们战略认同，对我们价值认可，有高度协同和资源互补能力的，我们都是打开的。”

??言外之意，复星国际对出售重要资产的接受程度在持续提升。

??9月17日，市场消息称凯德投资正在与复星国际进行深入谈判，计划以数亿欧元收购复星旅文旗下Club Med约20%～30%的股份。截至目前，双方尚未对外证实。

??从财报数据来看，复星旅文9成以上的收入均来自Club Med和三亚亚特兰蒂斯。

??今年上半年，复星旅文收入94.15亿元，同比增长5.9%。其中，来自Club Med及其他的收入约81.7亿元，同比增长8.92%，占集团总营收比例约85%，近三年该数据一直维持在80%以上；另外来自三亚亚特兰蒂斯的收入约8.6亿元，同比减少7.33%。

??“眼下‘瘦身健体’是复星最重要的任务。”前述某消息人士认为，若Club Med及三亚亚特兰蒂斯的出售事项落地，也宣告复星旅文“避重就轻”实现了大跨步。

??实际上，在庞大的债务面前，复星不得不考虑以“卖卖卖”来换取现金。自2022年以来，复星国际通过出售非战略性非核心资产累计回笼现金近600亿元。

??截至2024年上半年，复星国际期末合并报表总负债约为1000 亿元，相比2023年同期减少了1209亿元。调整后总债务占总资本比率为50.2%。

??郭广昌说：“有充足的现金流，能够稳健地发展，才能够享受未来。只有活着才能分享未来。”

??重提“活着”，也可以预见“复星系”处置资产的步伐仍在继续。