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??碧桂园的流动性压力最终还是给兄弟公司带来了影响。

??12月18日，碧桂园服务控股有限公司（以下简称“碧桂园服务”，06098.HK）发布公告，透露将对关联方的贸易应收款、商誉及其他无形资产分别计提18亿元至23亿元、14亿元至18亿元的减值拨备，预计全年净利润将因此减少32亿元至41亿元。

??瑞银表示，由于碧桂园离岸债券出现违约，碧桂园服务录得关联方贸易应收账款减值是意料中事。资本市场更关心的是关联方的流动性问题以及商誉减值等事项是否将持续影响碧桂园服务的业绩表现。

??12月19日，碧桂园服务相关人士对中国房地产报记者表示，下半年该公司与关联方的非业主增值服务业务规模已进一步收缩，未来也将严格控制风险敞口。而此次计提商誉及其他无形资产减值的仅为此前收购的部分公司，“大部分的收并购公司仍保持持续稳定经营。”

??计提大额减值拨备

??业绩报告显示，2022年，碧桂园服务计提的贸易应收款减值拨备约5.98亿元，商誉及其他无形资产减值拨备约17.7亿元。两相对比不难发现，2023年的减值拨备，数额变化较大的是贸易应收款这一项。

??这也是碧桂园服务上市以来第一次大额计提关联方应收款减值拨备。该公司表示，由于中国房地产市场供求关系发生重大变化，从事地产开发及相关业务的关联方客户面临阶段性流动性压力，因此出于谨慎性原则计提大额的减值拨备。根据碧桂园服务的中期业绩报告，截至今年6月末，该公司来自关联方的贸易应收款项约23亿元。瑞银预期该公司此次已对大部分关联方应收账款余额计提减值。

??商誉及其他无形资产的减值则是源于过往年度收并购的部分附属公司拓展业务及增值业务未能如预期开展，有部分存量业务进行调整，从而导致收入及利润下降。同时，部分客户回款周期变长导致现金流不理想。

??虽然碧桂园服务强调公司营运资金充足，业务持续稳定运营，计提减值拨备事项不会影响正常经营。但资本市场的情绪还是通过股价表现反映了出来，12月19日，碧桂园服务的股价开盘即下行，跌幅一度超过12%。

??摩根大通在报告中表示，投资者长期以来一直担心碧桂园服务来自碧桂园的应收帐款可能被减值计提及其商誉进一步减值，而该公司的最新公告巩固了市场担忧的看法。该机构认为，随着碧桂园持续面临流动性压力，预计碧桂园服务将减值计提几乎所有来自碧桂园的应收帐款。此外，相关商誉余额仍然很大，减值计提可能需要在随后的几年中完成。

??已收缩关联方业务规模

??自2021年行业下行、民营房企陆续出险以来，碧桂园服务便不时要应对如何与碧桂园进行风险隔离的提问。但投资者最担心的情形还是出现了。

??今年8月10日，碧桂园宣布遭遇创办以来的最大困难，出现了阶段性的流动压力。几天后，穆迪发布报告称碧桂园的财务困境给碧桂园服务的收入增长和经营性现金流前景带来了不确定性，因为后者42%的物业管理服务收入来自碧桂园在2022年开发的项目。穆迪表示，碧桂园的信用压力可能延长碧桂园服务的营运资金周期，截至2022年12月，碧桂园服务约11%的应收账款与碧桂园相关。

??在今年8月份的中期业绩会上，对于如何看待关联房企风险传递的问题，碧桂园服务的管理层表示将严格遵守法律底线，遵守上市规则，确保两家公司业务和财务的独立性，不会做任何利益输送的行为。“应收账款会依法依规去处理，保护自身的合法权益，也不会无限的无法收费又提供服务，但会转变服务的方式，也能用其他的方式来解决好、服务好。”除了调整合作方式，在必要的时候，也考虑适当缩减一些不必要的关联交易和服务。

??碧桂园服务的管理层认为，如果做好有关的治理，有足够的财政安全边际和业务能力，风险传递便可以阻断。

??今年上半年，非业主增值服务在碧桂园服务总收入中的占比进一步下降至6.4%，下半年，这一业务规模进一步收缩。据碧桂园服务相关人士介绍，除了计提关联方贸易应收款减值拨备、收缩相关业务规模外，该公司还将对关联方回款困难的项目进行全面梳理，并根据具体情况审慎采取相应的措施。“尽最大努力推进各项关联方应收款项的回收。”

??针对部分收并购公司业绩未达预期的情况，该公司也计划调整业务重心与策略，对于现金流持续不佳的业务，主动减少投资并收缩业务规模，强化内部风险管理与控制。